2026年以來，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)在需求疲軟與產(chǎn)能過剩的雙重壓制下，一季度上市公司業(yè)績(jī)?nèi)娉袎?，三月中旬推起漲價(jià)浪潮也快速歸于沉寂。中國(guó)水泥網(wǎng)大數(shù)據(jù)顯示，截止到五一節(jié)后，國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)已經(jīng)處于今年以來最低點(diǎn)。

行業(yè)大面積虧損 上市公司業(yè)績(jī)承壓

截至5月初，A股及港股主要水泥上市公司一季報(bào)披露完畢（天瑞水泥除外）。從18家公開數(shù)據(jù)的公司來看，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約535.94億元，合計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損約14.52億元，行業(yè)盈利狀況極為嚴(yán)峻：6家實(shí)現(xiàn)盈利，12家虧損，行業(yè)性虧損格局基本定型。

整體來看，一季度水泥上市企業(yè)盈利高度集中，海螺水泥（14.68億）和華新建材（6.30億）兩家凈利潤(rùn)合計(jì)超過21億元，遙遙領(lǐng)先其他企業(yè)。同時(shí)，虧損面廣，18家企業(yè)中有12家企業(yè)虧損，山水水泥（-7.16億）、天山材料（-14.95億）虧損額最大，金隅冀東、亞洲水泥等由盈轉(zhuǎn)虧。此外，營(yíng)收幾乎全線負(fù)增長(zhǎng)，除華新建材、西藏天路、青松建化等企業(yè)以外，絕大多數(shù)企業(yè)營(yíng)收同比下降，寧夏建材降幅最大（-47.44%），山水水泥、天山材料降幅均超27%。

水泥上市公司幾乎齊聚了水泥行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)，上市公司陷入整體虧損，表明當(dāng)前水泥行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)堪憂，行業(yè)企業(yè)生存艱難。

產(chǎn)能合規(guī)生產(chǎn)難以拯救當(dāng)前行情

中國(guó)水泥網(wǎng)大數(shù)據(jù)顯示，今年開年至三月上旬，國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格處于整體平穩(wěn)狀態(tài)。三月中旬，業(yè)內(nèi)企業(yè)開始大范圍持續(xù)推漲水泥價(jià)格，但如今國(guó)內(nèi)水泥均價(jià)已經(jīng)跌破漲價(jià)前水平。傳統(tǒng)旺季窗口的快速收窄，是需求支撐持續(xù)弱化的直接體現(xiàn)。

鑒于當(dāng)前態(tài)勢(shì)，部分業(yè)內(nèi)企業(yè)寄希望于后期產(chǎn)能合規(guī)生產(chǎn)疊加錯(cuò)峰力度加大，壓縮供給端，以此推動(dòng)水泥行情升溫，但這一初衷恐怕難以實(shí)現(xiàn)。

第一，傳統(tǒng)旺季“消失”是因?yàn)槭袌?chǎng)協(xié)同難度加大。一方面，3月中旬國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格大范圍推漲，不久快速回落且跌破原來水平；另一方面，國(guó)內(nèi)包括河南、沿江市場(chǎng)、珠三角、中部地區(qū)等等核心市場(chǎng)，推漲過程并不順利，往往剛剛漲價(jià)，價(jià)格就快速回落，恰恰說明當(dāng)前供給端協(xié)同的實(shí)際約束力在衰減，企業(yè)追量保份額的現(xiàn)實(shí)沖動(dòng)加劇，尤其是在眾多企業(yè)處于虧損、急于回籠現(xiàn)金的背景下。

第二，需求端沒有配合價(jià)格反彈的底部條件。房地產(chǎn)新開工持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，基建資金到位偏慢，終端施工意愿低迷。在需求側(cè)沒有實(shí)質(zhì)性改善的前提下，供給約束帶來的任何價(jià)格反彈都將是曇花一現(xiàn)。

第三，"修復(fù)利潤(rùn)意愿"不等于"有修復(fù)利潤(rùn)能力"。產(chǎn)能過剩市場(chǎng)中，誰先減產(chǎn)誰就先丟失市場(chǎng)份額，這是典型的囚徒困境。集體喊出"修復(fù)意愿"容易，但真正落實(shí)到行為上，多數(shù)企業(yè)的實(shí)際選擇仍是降價(jià)搶量、保住現(xiàn)金流。

第四，需求持續(xù)下滑，且產(chǎn)能合規(guī)生產(chǎn)難以解決產(chǎn)能過剩問題。一方面，國(guó)內(nèi)水泥需求仍在持續(xù)下滑，今年一季度水泥產(chǎn)量下降7.1%，其中3月份暴跌21%；另一方面，合規(guī)化補(bǔ)產(chǎn)在執(zhí)行過程中，出現(xiàn)了產(chǎn)能跨區(qū)域轉(zhuǎn)移、僵尸產(chǎn)能復(fù)活、“批大建小”產(chǎn)能用于置換并實(shí)質(zhì)性增加產(chǎn)能等情況，對(duì)于化解產(chǎn)能過剩的作用微乎其微。

行業(yè)底部尚未出現(xiàn)，去產(chǎn)能是唯一出路

從當(dāng)前基本面來看，水泥價(jià)格的真正企穩(wěn)尚需以下兩個(gè)條件中的至少一個(gè)成立：一是需求端出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)，包括房地產(chǎn)新開工企穩(wěn)或基建項(xiàng)目實(shí)物量大幅加速落地；二是供給端實(shí)現(xiàn)真正的產(chǎn)能退出，而非通過置換換湯不換藥。目前兩者均未出現(xiàn)。

更需警惕的是，行業(yè)整體悲觀情緒蔓延，本身可能形成新的"鎖死"局面。當(dāng)企業(yè)普遍預(yù)期價(jià)格將繼續(xù)下滑時(shí)，往往不主動(dòng)退出，也不真減產(chǎn)，靠慣性維持份額，反而使行業(yè)底部比預(yù)期更久、更深。

真正的價(jià)格底部不會(huì)由協(xié)同喊出來，只能由產(chǎn)能實(shí)質(zhì)性出清來筑就。建議監(jiān)管層推動(dòng)以年度產(chǎn)量總量為考核依據(jù)的超產(chǎn)認(rèn)定機(jī)制，同時(shí)全國(guó)統(tǒng)一允許外省熟料轉(zhuǎn)入，以政策手段加速低效產(chǎn)能自然退出，形成真正意義上的供需再平衡。

2026年一季度，水泥行業(yè)"量?jī)r(jià)齊跌、利潤(rùn)全面承壓"的基本面已無爭(zhēng)議，水泥價(jià)格低迷是市場(chǎng)對(duì)供需矛盾最直接的裁判。去產(chǎn)能，不是等待時(shí)機(jī)的選擇題，而是迫在眉睫的生存題。